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东吴证券:给予恒立液压买入评级

作者:admin 发布时间:2022-05-25
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2022-04-27东吴证券(601555)股份有限公司周尔双,罗悦对恒立液压(601100)进行研究并发布了研究报告《2021年报&2022Q1点评:盈利能力或阶段性承压,坚定看好中长期发展前景》,本报告对恒立液压给出买入评级,当前股价为42.72元。

恒立液压(601100)

事件1:公司发布2021年报:2021年实现营业收入93.09亿元,同比+18.51%;归母净利润26.94亿元,同比+19.51%;扣非归母净利润25.58亿元,同比+16.72%。公司业绩与快报一致,符合市场预期。公司拟每10股派发7.30元现金红利(含税),按前一日收盘价计算股息率为1.73%。

事件2:公司发布2022年一季报:2022Q1实现营业收入22.00亿元,同比-22.97%;归母净利润5.28亿元,同比-32.56%;扣非归母净利润5.04亿元,同比-34.35%,符合市场预期。

投资要点

强阿尔法属性彰显,2022年力争收入持平

2021年公司营收增速18.5%,为挖机销量增速4.62%三倍以上,2022Q1公司营收增速-23.0%,下滑幅度弱于挖机销量增速-39.2%,d88尊龙线上真人娱乐,增速高于行业。2021年分产品看:(1)液压油缸:实现营收51.9亿元,同比+15.3%,其中挖机油缸销量85.53万只,同比+21.13%,远高于挖机行业4.62%,按单台挖机配置4根油缸计算,全年公司挖机油缸份额升至62%,较2020年提升8pct,挖机油缸份额持续提升;非挖油缸销量16.84万只,同比+36.23%,主要下游为高空作业平台、新能源、盾构机及海工海事,订单增长较为稳定,与挖机板块形成剪刀差对冲下游周期波动;(2)液压泵阀:实现营收32.4亿元,同比+38.4%,其中挖机泵/挖机阀销量分别13.88/11.68万只,同比增速1.63%/13.33%,产量增速分别达70.32%/98.63%,主要系公司为应对行业周期加大库存。公司泵阀、马达减速机在挖机各吨位市场份额均有提升,适用于海工、盾构等领域的工业泵阀实现量产。展望2022年,工程机械行业进入调整期,公司在年报中表示2022年力争营业收入同比持平。

原材料价格上涨、下游需求波动,2022年盈利能力或阶段性承压

2021年公司综合毛利率44.0%,同比持平;归母净利润率28.9%,同比+0.2pct。分产品看,油缸/泵阀/液压系统/配件和铸件的毛利率分别为44%/52%/45%/4%,同比-2.6pct/-0.3pct/-0.5pct/-2.7pct,高毛利产品泵阀营收占比35%,同比+5pct,高毛利产品结构提升,使得公司在原材料价格上涨背景下维持利润率稳定。

2022Q1公司综合毛利率38%,同比-3pct,归母净利润率24%,同比-3pct,我们判断原因系:(1)需求下滑导致规模效应减弱;(2)原材料及海运价格维持高位;(3)下游行业阶段性调整,产品有所调价。展望2022年,我们认为上下游压力共同作用下,公司利润率或阶段性承压。

多元化+电动化+国际化推进,坚定看好液压件稀缺龙头

2021年公司挖机业务约占收入比例六成,由于挖机行业进入调整期,公司2022-24年增长面临客观压力,但此期间公司非挖产品拓展仍有望保持增长,并且随着2025年电动化及国际化推进、挖机行业迎来新一轮上行周期,公司有望打开第二增长曲线。公司作为国产液压件稀缺龙头,竞争格局好,进口替代空间大,我们认为公司估值已处于估值低位,坚定看好公司中长期发展前景。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安信证券郭倩倩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.17%,其预测2021年度归属净利润为盈利28.29亿,根据现价换算的预测PE为19.24。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级8家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为89.0。证券之星估值分析工具显示,恒立液压(601100)好公司评级为4.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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